焦炭 去產(chǎn)能仍是繞不開的話題
在全球流動性寬松背景下,疊加國內(nèi)供給側(cè)改革政策陸續(xù)發(fā)布及落實,春節(jié)后國內(nèi)大宗商品價格顯著上漲,尤其是黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈漲勢如虹,焦炭(691, -12.00, -1.71%)主力合約累計漲幅約9%,似乎一夜之間籠罩在行業(yè)上空的陰霾煙消云散。
需求量環(huán)比好轉(zhuǎn)
二季度剛性需求環(huán)比有望持續(xù)好轉(zhuǎn),因為鋼廠開工率在回升,上中下游庫存較低。目前鋼材(1903, -38.00, -1.96%)價格處于上漲階段,而成本回升具有一定滯后期,在鋼廠盈利不斷改善,疊加企業(yè)流動性需求,企業(yè)生產(chǎn)積極性提高的背景下,焦炭剛需有望環(huán)比回升。從庫存看,鋼廠的焦炭庫存維持在低位水平,在預(yù)期焦炭價格將好轉(zhuǎn)的前提下,貿(mào)易商極易出現(xiàn)惜售行為,庫存充當(dāng)供給的作用弱化。而一旦下游訂單擴張,中下游同時補貨將放大焦炭的真實需求,進(jìn)而推動焦炭價格企穩(wěn),局部市場短期有可能小幅上漲。這種跡象經(jīng)過金融市場發(fā)酵后,會被看成是利空出盡的標(biāo)志,上漲走勢會被強化,這是期貨價格大幅上漲的動力。我們認(rèn)為,這一邏輯已經(jīng)被市場印證,由基本面好轉(zhuǎn)引發(fā)的利好已經(jīng)有效釋放。
政策效果重在長遠(yuǎn)
新年伊始,政策層面關(guān)于鋼鐵、煤炭以及房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革細(xì)則陸續(xù)出臺,體現(xiàn)了政府推動傳統(tǒng)行業(yè)健康發(fā)展的決心,有助于加速行業(yè)重組和過剩產(chǎn)能出清,但囿于龐大的存量產(chǎn)能、隨時準(zhǔn)備投放的新增產(chǎn)能,以及經(jīng)濟“新常態(tài)”下不斷萎縮的能源需求,焦炭市場供需矛盾仍尖銳,預(yù)計未來2—3年去產(chǎn)能將是行業(yè)繞不開的話題。在需求萎縮成為常態(tài)的背景下,焦炭價格走勢將主要取決于供給側(cè)變化:一是市場機制下落后產(chǎn)能的集中性退出;二是政策力度繼續(xù)加強,并得到有效執(zhí)行。以上兩點能否出現(xiàn),以及出現(xiàn)的時點均有很大的不確定性,我們認(rèn)為,龐大的過剩產(chǎn)能出清之前,焦炭價格仍以低迷為主,階段性的回暖講究天時地利人和,但難成主流。
市場面臨下行壓力
春節(jié)后下游鋼鐵市場一輪新的補庫存周期來臨,其中螺紋鋼社會庫存由節(jié)前的400萬噸增至2月19日的577萬噸,增幅44%。短期庫存大幅提升,一方面是去年貿(mào)易環(huán)節(jié)去庫存較為充分,另一方面是受春季需求有望回升這一預(yù)期刺激,而去年四季度汽車、家電行業(yè)供銷兩旺帶來的真實需求好轉(zhuǎn),則強化了這一預(yù)期。中下游環(huán)節(jié)集中補庫存,疊加金融市場的自我強化特征,焦炭期貨急速拉漲。
反觀現(xiàn)貨基本面,焦炭價格基本維持平穩(wěn)走勢,局部市場的提價請求也因為鋼廠盈利改觀幅度有限而擱淺。短期內(nèi),鋼廠復(fù)產(chǎn)較為積極,但行業(yè)去產(chǎn)能政策引發(fā)的產(chǎn)量下滑將對焦炭市場形成長期壓制,市場向上的動力正在減弱,預(yù)計后期焦炭價格反彈空間不會太大,警惕行業(yè)重新落入“減產(chǎn)—反彈—復(fù)產(chǎn)—下跌”的循環(huán)中。
綜上分析,焦炭市場需求有所改善,下游市場進(jìn)入階段性補庫存周期,中短期價格將維持企穩(wěn)態(tài)勢。但終端需求并沒有超預(yù)期好轉(zhuǎn)。焦炭期貨受益于大宗商品整體走強,漲幅頗為明顯,急速沖高之后有回調(diào)風(fēng)險。長期看,焦炭期價依然繞不開需求持續(xù)下行的挑戰(zhàn)。
(作者單位:長江期貨)
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