公用事業(yè)并購暗流涌動：燃氣電力最兇猛
惠州南鋼東普貿(mào)易威達五金Q195中寬帶、SPCC冷軋拉伸沖壓、45#鋼、中碳50#鋼、高碳65Mn,公用事業(yè)并購暗流涌動：67單交易燃氣電力最兇猛，環(huán)保異軍突起三主線包抄
如果傳媒行業(yè)在資本市場的并購堪稱如火如荼，那么相對低調(diào)的公用事業(yè)并購則是暗潮涌動。
據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，從2013年7月至2014年9月10日，公用事業(yè)行業(yè)的并購為67起，其中有約60起是正在進行中的并購。以申萬一級行業(yè)分類，該公用事業(yè)行業(yè)包括環(huán)保、電力、水務、燃氣等。
而這種趨勢也順應了全球發(fā)展潮流，根據(jù)路透社消息，截止今年3月，全球電力和公用事業(yè)領域的兼并收購活動步伐加快，2013年，在電力和公用事業(yè)領域兼并和收購達成了398樁交易，金額高達1250億美元(約合人民幣7682億元)。2014年將有望繼續(xù)，去年兼并與收購交易達到3年來最高。
具體到中國市場，有人甚至將2014年稱為“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購年”和“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購的春天”，以描繪環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購的潛力與前景。這種跡象在水務、電力和燃起中也在悄然生發(fā)。
并購趨勢
未來環(huán)保企業(yè)內(nèi)生性的并購方向?qū)⒅饕?個：其一是實力雄厚的平臺型企業(yè)將繼續(xù)依靠并購做大做強。二是區(qū)域性企業(yè)通過并購向全國性企業(yè)轉(zhuǎn)變。第三個方向是業(yè)務單一的環(huán)保企業(yè)借助并購，使自身業(yè)務多元化，綜合化。
公用事業(yè)與人們的生活息息相關，而持續(xù)不斷的霧霾在全國范圍的肆虐，讓環(huán)保成為人們關心的話題，也成為政府治理的重點項目。
隨后國家出臺的一系列政策也在大力扶植環(huán)保產(chǎn)業(yè)，比如，今年以來，政府在“環(huán)保電價(脫硫、脫硝、除塵電價)”、“階梯公用事業(yè)價格改革(電價、水價、氣價、熱價)”、“可再生能源價格”等方面做出了巨大的努力，最終目標是激勵環(huán)保供給。據(jù)悉，政府還在研究、鼓勵“政府出資購買公用事業(yè)服務”的新模式。
讓人欣喜的是，在政策支持下，環(huán)保各個細分產(chǎn)業(yè)的盈利模式日漸清晰，理性的產(chǎn)業(yè)盈利預期正在形成。在穩(wěn)定的盈利預期驅(qū)動下，實業(yè)資本正在向環(huán)保產(chǎn)業(yè)聚集。一時間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)風光無限，二級市場的表現(xiàn)也極為亮眼。
更鼓舞人心的是之前完成的眾多并購也在這一年開始集中體現(xiàn)良好的效果，此時并購市場開始走向繁榮。除并購數(shù)量保持高速增長外，并購總金額也迅速上升，并且這個趨勢持續(xù)至今年。
根據(jù)理財周報記者的統(tǒng)計，在2013年7月至2014年9月10日期間，環(huán)保領域交易額最高的為甘肅電投100%收購酒匯風電，金額為6.8億元;其次為東江環(huán)保收購綠洲環(huán)保60%股權(quán)，交易額為3.75億元;再次為眾合機電收購海拓環(huán)境100%股權(quán)，交易額為2.47億元。
這種并購不僅體現(xiàn)在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈之間的并購，跨國并購亦成為一種新的勢頭。今年，首創(chuàng)集團以近50億元收購澳大利亞公司Transpacific Industries Group在新西蘭的污水處理業(yè)務，也可謂一時無兩。
由于甘肅電投100%收購酒匯風電的案例將在下文具體分析，在此，僅以東江環(huán)保收購綠洲環(huán)保為例窺探這種并購的趨勢。
收購已經(jīng)成為快速擴張的主要途徑，收購綠洲環(huán)保正是東江環(huán)?？焖俨季值闹匾画h(huán)。
廈門綠洲為從事廢物管理和環(huán)境服務的環(huán)保專業(yè)運營商。福建省制造業(yè)興盛,危廢市場具有廣闊的發(fā)展空間和潛力。東江環(huán)保通過本次收購可快速進入福建市場,利用廈門綠洲多年發(fā)展形成較強的技術優(yōu)勢、服務優(yōu)勢和區(qū)域市場優(yōu)勢,實現(xiàn)公司異地擴張的戰(zhàn)略布局。
此外，此次收購還將幫助東江環(huán)?？焖偾腥脶t(yī)療廢物處置這一領域,進一步延伸和完善危廢處理產(chǎn)業(yè)鏈,鞏固危廢行業(yè)龍頭地位,為公司未來發(fā)展提供新的增長動力。實現(xiàn)并購后,一方面將擴大廢棄電器電子產(chǎn)品處理規(guī)模;另一方面現(xiàn)有的廢電器拆解項目可與目標公司進行資源共享,技術互補,提高在該領域的整體競爭力。
眾合機電耗資2.47億元收購海拓環(huán)境100%股權(quán)是其大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個積極信號。眾合機電的主營業(yè)務收入主要來自于軌道交通業(yè)務、環(huán)保業(yè)務、半導體節(jié)能材料業(yè)務三部分。其中環(huán)保業(yè)務目前主要為火電脫硫脫硝業(yè)務，同時正在積極開拓水處理業(yè)務。而海拓環(huán)境作為浙江省領先的電鍍工業(yè)園區(qū)廢水處理運營商，主要業(yè)務包括重金屬、印染行業(yè)污水處理，該業(yè)務符合合眾機電大機電綠色產(chǎn)業(yè)的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。另外，此次交易可以提升上市公司的盈利能力。
據(jù)了解，伴隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來環(huán)保企業(yè)內(nèi)生性的并購方向?qū)⒅饕?個：
其一是實力雄厚的平臺型企業(yè)將繼續(xù)依靠并購做大做強。這個趨勢將主要存在于環(huán)保產(chǎn)業(yè)中相對較為成熟水務和固廢領域，這類并購將使這些領域的市場競爭格局趨于明晰和穩(wěn)定。
二是區(qū)域性企業(yè)通過并購向全國性企業(yè)轉(zhuǎn)變。目前有實力布局全國的環(huán)保企業(yè)大多位于發(fā)達省份的一線城市。然而，還有相當數(shù)量的企業(yè)在某一地域耕耘多年，具有不俗實力。對這類公司來說，直接并購當?shù)貥I(yè)務相似的企業(yè)或許是避免進入新地域水土不服的最好方式。
第三個方向是業(yè)務單一的環(huán)保企業(yè)借助并購，使自身業(yè)務多元化，綜合化。這是發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮囊粋€方向，因為這類并購看重的不只是資金實力和規(guī)模擴張，更看重企業(yè)和企業(yè)之間發(fā)生的化學反應。這類并購或?qū)⒋呱鲆幌盗协h(huán)境綜合服務企業(yè)。
水務并購加劇
具備政府背景、借力資本市場資金實力雄厚的大型國有水務企業(yè)成為并購主力軍，外資企業(yè)在國內(nèi)的并購步伐明顯放緩。
水作為人們賴以生存的生命之源，其重要性不言而喻。
自2002年我國水務行業(yè)啟動市場化改革之后，海外、國有、民營等資本不斷涌入水務行業(yè)，不斷激活整個水務市場。
雖然經(jīng)過十多年的市場化發(fā)展，但我國水務行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度并不高。據(jù)中國水網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場排名第一的威立雅(中國)水處理能力及市場占有率總計僅2.77%，國內(nèi)龍頭企業(yè)首創(chuàng)股份(600008,股吧)僅2.69%，北控水務僅達到2.57%，中國還沒有一家超過3%。
據(jù)了解，中國水務市場約2000億元的規(guī)模，目前的現(xiàn)狀是水務企業(yè)的規(guī)模偏小。2012年，成立雅環(huán)境294.39億歐元，其中水務120.54億歐元，按歐元對人民幣8.08元的匯率計算，營業(yè)收入達到974億元左右，按我國最大的水務公司重慶水務的營收接近40億元計算，僅占成立雅水務的4%。
過于分散的市場格局必然要經(jīng)過并購整合，實際上，十年來水務行業(yè)并購也不斷加劇，尤其2012年以來，水務行業(yè)并購仍呈現(xiàn)不斷加劇趨勢，并顯示出諸多新的趨勢。
從并購主體看，具備政府背景、借力資本市場資金實力雄厚的大型國有水務企業(yè)成為并購主力軍，外資企業(yè)在國內(nèi)的并購步伐明顯放緩。從并購業(yè)務范圍看，水務行業(yè)并購縱向一體化趨勢明顯，并購業(yè)務范圍除傳統(tǒng)的供水、污水處理項目外，逐漸在海水淡化、再生水等環(huán)保領域興起，特別是在固廢處理領域的拓展成為一種新的趨勢。
水務并購漸漸成為巨頭游戲。
近一年，幾起水務行業(yè)的并購動作多集中在兩三家企業(yè)。這一趨勢暫時不會改變。由于城市供排水設施建設投資規(guī)模大，回收期長，地方政府建設資金有限等因素，水務投資將由水務行業(yè)巨頭主導的局面開始初步形成。
根據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，近一年中，國中水務(600187,股吧)動作連連，繼去年12月斥資1200萬美元收購BioKube100%股權(quán)后，又于今年2月耗資5649萬元收購Josab44%股權(quán)和認股權(quán)證，今年8月又斥資400萬元收購石門供水80%股權(quán);更大的并購動作和涉及金額來自首創(chuàng)股份，今年4月以5562萬元收購首創(chuàng)環(huán)境49%股權(quán)后，又于5月斥資1.02億元收購臨沂港華公司51%股權(quán)和梁山海源公司100%股權(quán)。今年8月又以2.74億元收購首創(chuàng)水務4.72%股權(quán)。此外，就在今年4月17日，首創(chuàng)股份公布年報的同時，也公布首創(chuàng)股份將斥6700萬元，投資山東省蒼山縣項目;與此同時，北控水務將投資云南昆明東川的污水處理工程。
國中水務董事長朱勇軍在2013年接受采訪時曾談到，國中水務將通過“并購”手段實現(xiàn)公司業(yè)務的進一步拓展。
以國中水務收購BioKube公司為例, BioKube公司成立于2003年,主營小型污水處理系統(tǒng),產(chǎn)品已在全球40多個國家實現(xiàn)銷售。這與收購瑞典的Josab公司類似,主要面向中國農(nóng)村水處理市場,其中Josab公司主要面向農(nóng)村供水市場,BioKube公司主要面向農(nóng)村污水處理市場，兩公司均有成熟的產(chǎn)品和業(yè)務模式,且已實現(xiàn)批量銷售,有經(jīng)營業(yè)績。
并購將成為水務企業(yè)快速擴大規(guī)模的主要手段，類似的案例層出不窮。比如北控水務憑借資本杠桿，連續(xù)收購迅速成為國內(nèi)領先的水務公司;國電清新跨界收購水務公司中天潤博55%股權(quán)，三川股份也跨界收購鷹潭市供水有限公司24%股權(quán)，進入水務業(yè)。另外，并購將向水務細分領域發(fā)展。北控水務和興蓉投資通過收購進入水務細分領域。
這種大規(guī)模的并購也在重塑著行業(yè)的競爭格局。短期看，大型國有水務企業(yè)粗放的擴張模式或面臨管理難度增大、投資回收期長、債務負擔上升等風險;長期看，水務行業(yè)的并購整合將不斷提高我國水務行業(yè)市場集中度，提升水務企業(yè)話語權(quán)。
燃氣和電力并購金額大
理財周報統(tǒng)計的公用事業(yè)并購項目中，燃氣和電力的并購數(shù)目占比最多，而且并購涉及金額較大，幾乎都是超億元規(guī)模。其中金額最大的是紅陽能源斥資60.35億元收購沈陽焦煤100%股權(quán)。
隨著中國進口天然氣的渠道增加，城市燃氣空白市場逐漸減少。當市場飽和之后，企業(yè)就要向新的領域進發(fā)，而并購就是當下熱門的選擇。
根據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，近一年來，細分領域燃氣的并購有3起，其中最大的一起是天富能源耗資9000萬元收購天源燃氣14.05%股權(quán);其次為韶能股份耗資5100萬元收購廣東安燃51%股權(quán);再次為金鴻能源斥資2000萬元收購張家口管道100%股權(quán)。
雖然從并購數(shù)目上，燃氣的并購屈指可數(shù)，但作為一個競爭日趨激烈的細分行業(yè)，兼并收購的大趨勢勢不可當。
比燃氣更加緊迫的行業(yè)整合是電力。
近年來，電力行業(yè)快速發(fā)展的結(jié)果導致發(fā)電行業(yè)產(chǎn)能過剩，再加上煤炭價格的上升，火電行業(yè)虧損嚴重。從政策層面看，國資委多次強調(diào)到2010年央企要重組到80-100家，做不到行業(yè)前三的央企將面臨強制重組。在此大背景下，電力行業(yè)的并購重組呈現(xiàn)出以下趨勢：
一是中央電力企業(yè)并購地方電力企業(yè)尋求擴大規(guī)模，地方企業(yè)盈利下滑，發(fā)展受限，中央企業(yè)想擴大規(guī)模，布局全國，雙方并購一拍即合;二是并購煤炭企業(yè)，獲取上游資源，以提高自給率，增強煤炭采購中的話語權(quán);三是投資金融行業(yè)，實現(xiàn)業(yè)務多元化，除了在煤炭行業(yè)進行整合外，各電力集團還通過投資金融等行業(yè)來實現(xiàn)業(yè)務多元化，增加盈利，彌補虧損;四是上市公司成為融資平臺，推動資產(chǎn)注入和上市成為趨勢;五是電網(wǎng)企業(yè)主輔分離的政策導向提升未來電網(wǎng)輔業(yè)的并購重組空間。
在理財周報統(tǒng)計的公用事業(yè)并購項目中，燃氣和電力的并購數(shù)目占比最多，而且并購涉及金額較大，幾乎都是超億元規(guī)模。其中金額最大的是紅陽能源斥資60.35億元收購沈陽焦煤100%股權(quán)，也是近一年公用事業(yè)中最大的并購案。
此次交易完成后，沈煤集團將其與發(fā)電業(yè)務相關的核心經(jīng)營性資產(chǎn)注入到上市公司，將基本解決公司與沈煤集團在重組前存在的同業(yè)競爭問題。公司將從單一的電力、暖氣供應及相關業(yè)務發(fā)展成為煤炭、電力聯(lián)營的大型能源企業(yè)。
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