國(guó)內(nèi)鋼價(jià)三季度將好于二季度
近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云突變，一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，QE政策面臨退出，另一方面是日本日元升值趨勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的效果受到激辯，全球新一輪的資本流動(dòng)即將開始，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本外流的危機(jī)，除美國(guó)外，各國(guó)股市持續(xù)重挫，在貨幣戰(zhàn)的氤氳下，過去一個(gè)月間，全球貨幣政策放松的范圍之廣甚至令人感到吃驚。事實(shí)上，5月初僅僅5個(gè)工作日之中，就有五家主要央行(歐洲央行、印度、澳大利亞、波蘭和韓國(guó)央行)宣布降息。在這樣的環(huán)境下，鋼價(jià)受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下游需求影響，突然暴跌，目前在去年低點(diǎn)勉強(qiáng)維持，究竟下一步鋼價(jià)如何運(yùn)行，這需要仔細(xì)研究目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)才能得到正確的答案。
經(jīng)濟(jì)環(huán)境突變之再思考
到目前為止，國(guó)外最大的貨幣政策轉(zhuǎn)變來自日本央行。日本央行新行長(zhǎng)黑田東彥4月初宣布的新政策可以總結(jié)為“2的5次方”：日本國(guó)債和ETF購買量加倍，從而令基礎(chǔ)貨幣加倍，將購買債券的期限加倍，目標(biāo)是兩年內(nèi)令通脹率達(dá)到2%。日本央行行動(dòng)之大膽、以及行動(dòng)決定在其政策委員會(huì)獲得全票通過都令市場(chǎng)大感意外。
另一項(xiàng)政策轉(zhuǎn)變則和緩得多：美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)5月初會(huì)議的公報(bào)比以往增加了一句話，稱委員會(huì)“準(zhǔn)備加快或減緩購買資產(chǎn)的速度，以維持適當(dāng)?shù)恼邔捤啥取?。相比此前美?lián)儲(chǔ)一邊倒的關(guān)于何時(shí)收緊量化寬松的討論，公報(bào)的這項(xiàng)變化表明，美聯(lián)儲(chǔ)已轉(zhuǎn)向更平衡的政策傾向，原因或許在于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)疲軟，以及近期通脹率已明顯低于美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)值，令其感到不安。
歐元區(qū)方面，歐洲央行先是在3、4月份首次發(fā)出放松政策的口頭信號(hào)，隨后在5月初下調(diào)再融資利率，并用寬松色彩更強(qiáng)的措辭表達(dá)了未來幾個(gè)月進(jìn)一步放松政策、包括實(shí)行負(fù)存款利率的可能性。
就其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，澳大利亞央行出人意料地在5月初降息25個(gè)基點(diǎn);英格蘭銀行和英國(guó)財(cái)政部在4月底聯(lián)合宣布，延長(zhǎng)“貸款融資”(Funding for Lending)計(jì)劃;瑞典和挪威央行均下調(diào)了各自發(fā)布的政策利率;加拿大和新西蘭央行則降低了進(jìn)一步收緊政策的調(diào)門。
一些新興市場(chǎng)央行近幾個(gè)月也加入了第三輪貨幣大放松的行列。有些行動(dòng)是去年后期啟動(dòng)的放松舉措的持續(xù)，但還有一些央行是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見底之后又下調(diào)了利率。5月份，印度和韓國(guó)央行先后降息25個(gè)基點(diǎn);墨西哥則在3月份一次性降息50個(gè)基點(diǎn);土耳其和波蘭也已降息50個(gè)基點(diǎn);匈牙利在我們2月份發(fā)布第三輪大放松的預(yù)測(cè)后已累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。
全球央行中唯一的例外是，巴西央行在4月份加息25個(gè)基點(diǎn)。但此舉可稱為“放松式加息”，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期原本是加息50個(gè)基點(diǎn)，而且巴西央行也未宣布啟動(dòng)一輪加息周期。
推動(dòng)許多央行改變政策的第一項(xiàng)重大因素很可能是日本央行貨幣政策的機(jī)制轉(zhuǎn)變。日本央行的機(jī)制轉(zhuǎn)變和相關(guān)的日元暴跌看來對(duì)其他央行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估產(chǎn)生了巨大影響。如果一家央行采取行動(dòng)輸出通縮，那么其他央行自然會(huì)以放松自身貨幣政策來應(yīng)對(duì)。
解釋全球政策轉(zhuǎn)變的第二項(xiàng)因素是，近幾個(gè)月全球通脹率的迅速下降令許多央行感到意外。通脹率下降的很大一部分原因是初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，因而央行無需對(duì)此過于擔(dān)憂。然而，歐元區(qū)和美國(guó)都面臨著貨幣升值的威脅和經(jīng)濟(jì)低迷的加劇，加上通脹率低于目標(biāo)值，這些因素很可能推動(dòng)了近期的政策轉(zhuǎn)變。
第三，過去一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)疲軟的動(dòng)向越發(fā)明顯，這促使許多央行重估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，央行及其他預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值都不如人意，這很可能減弱了決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的信心，令他們更注重對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)做出反應(yīng)。
總體上看，就第三輪貨幣大放松而言，全球因素對(duì)央行政策的影響比前兩輪更重要——日本的政策變化影響到資本流動(dòng)，進(jìn)而影響到匯率，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致全球通脹率同步下滑，全球經(jīng)濟(jì)疲軟首先表現(xiàn)在大多數(shù)國(guó)家的貿(mào)易數(shù)據(jù)上。
然而美國(guó)失業(yè)率等數(shù)據(jù)的改善，使得全球資本回流美國(guó)的預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈，98年東南亞金融危機(jī)就是由于資本突然撤出導(dǎo)致的，所以近期東南亞股市持續(xù)大跌。
國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向面臨微調(diào)
近日，5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。如果這種態(tài)勢(shì)延續(xù)，今年上半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能回暖，很可能在一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.7%的背景下，進(jìn)一步放緩至7.5%左右。目前有幾個(gè)問題需要格外注意：一是凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)可能顯著減小。中國(guó)需要真正的出口，需要有創(chuàng)新、有產(chǎn)業(yè)升級(jí)的出口。二5月外匯占款增量明顯減少暗示熱錢涌入放緩。中國(guó)未來幾年面臨的真正威脅不是資本的流入，而是大規(guī)模的資本外流，巨大的資本外流可能導(dǎo)致類似東南亞金融危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此市場(chǎng)應(yīng)提高警惕，未雨綢繆。三是PPI降幅擴(kuò)大說明產(chǎn)能過剩問題仍舊是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大問題。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出的疲軟態(tài)勢(shì)，將使中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨考驗(yàn)：是繼續(xù)維持偏緊的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，還是適當(dāng)放松?從決策層來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整還將緩慢進(jìn)行。6月8日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)表示，今年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速仍處于較高合理區(qū)間，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中錯(cuò)綜復(fù)雜的因素也在增加。他強(qiáng)調(diào)，做好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作，關(guān)鍵要在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策中有所作為，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，激發(fā)市場(chǎng)活力。
事實(shí)上，從去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，直到今年“兩會(huì)”之后，中國(guó)在宏觀政策上始終堅(jiān)持 “積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”的基調(diào)，這種政策搭配基本上是為了適度對(duì)沖“4萬億”刺激政策的后遺癥，將中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整置于最主要的政策目標(biāo)。在4月25日召開的中央政治局常委會(huì)上，決策層對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷很不樂觀，判斷經(jīng)濟(jì)有 “兩個(gè)動(dòng)力不足”——“世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍需增強(qiáng)”。但即使如此，中央也沒有改變宏觀政策的基調(diào)，提出了“宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會(huì)政策要托底”。
為什么在經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩的情況下，中央仍然堅(jiān)持宏觀經(jīng)濟(jì)政策“偏緊的穩(wěn)定 ”呢?這是基于中央的一個(gè)基本思路：中國(guó)過去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)走到頭了，經(jīng)濟(jì)不轉(zhuǎn)型沒有出路，因此，只要能維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在某個(gè)底線上，中國(guó)愿意接受暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)減速，而優(yōu)先推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和方式轉(zhuǎn)型。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和信息來分析，這一 “底線”增速是7.5%左右。而對(duì)今年而說，三季度一旦經(jīng)濟(jì)增速臨近7.2%，全年就有可能完不成預(yù)設(shè)目標(biāo)，從目前對(duì)5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的估計(jì)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在向著“底線”逼近。所以政策窗口將在三季度逐步打開，肯定會(huì)有一些適當(dāng)?shù)摹邦A(yù)調(diào)微調(diào)”。
三季度鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)
在經(jīng)過上半年的鋼價(jià)自由落體之后,目前的鋼價(jià)基本合理,大部分鋼廠處于盈虧平衡線附近,鋼廠的虧損面已經(jīng)擴(kuò)大到40%左右,鋼廠的減產(chǎn)壓庫動(dòng)力加強(qiáng),部分實(shí)力不濟(jì)的中小鋼廠已經(jīng)開始停產(chǎn)減產(chǎn),一旦虧損面擴(kuò)大到60%以上,鋼廠的集中停產(chǎn)將改變目前的多空對(duì)比,雖然原料價(jià)格目前已經(jīng)大跌,但是一旦鋼價(jià)止跌企穩(wěn),原料反彈的力度肯定要大于鋼價(jià),今年年初的鐵礦石暴漲已經(jīng)證明這一趨勢(shì),所以單純考慮成本支撐是不合理的.
目前的鋼價(jià)已經(jīng)接近去年低點(diǎn),無論是技術(shù)上還是基本面上都有反彈的傾向,無非是等待一個(gè)合理的時(shí)機(jī),今年和往年又不同,隨著鋼價(jià)的下行,庫存反而沒有增加,根據(jù)筆者的了解,主要由于鋼鐵行業(yè)受銀行嚴(yán)管,去杠桿化已經(jīng)接近1年多,鋼鐵貿(mào)易的水平基本被擠干,社會(huì)庫存主要積聚在鋼廠手中,鋼價(jià)一旦出現(xiàn)上漲趨勢(shì),鋼廠調(diào)控庫存資源的能力比以往強(qiáng),鋼價(jià)反彈的動(dòng)力也會(huì)加倍.
三季度將是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn),如在考慮防范資本流出情況下,國(guó)內(nèi)貨幣政策適當(dāng)放松,其實(shí)目前是不缺項(xiàng)目只缺錢,一旦貨幣政策放松,下游行業(yè)鋼材需求必然啟動(dòng),隨后也會(huì)拉動(dòng)鋼價(jià),當(dāng)然這不是一蹴而就的,三季度的形勢(shì)肯定會(huì)比二季度好。(意達(dá))
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