鋼鐵行業(yè)：改革預期依然樂觀
受西城鋼鐵資金鏈斷裂傳聞影響，上周期貨市場情緒悲觀，螺紋鋼主力合約跌幅 3.61%，跌至 2834 元歷史低位。與此同時，現(xiàn)貨市場貿(mào)易商普遍降價去庫，鋼材現(xiàn)貨指數(shù)周環(huán)比跌幅擴大至 1.83%，鋼材社會庫存降幅擴大至 1.61%。而已處于傳統(tǒng)開工旺季的建筑材需求并未明顯回暖，滬終端線螺采購量 1.52 萬噸，環(huán)比下降 9.98%，與此相應的是上周長材價格指數(shù)跌幅擴大至 2.12%，庫存降幅達 2.26%，均超過板材。
實際上，隨著改革預期愈演愈烈，二級市場風格逐步趨向以結構調(diào)整為主經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)。在這種新常態(tài)下，政府粗放式投資刺激經(jīng)濟增長的概率不大，進而導致建筑材需求的季節(jié)性波動逐漸抹平，對應 9 月旺季不旺的概率增大。不過，經(jīng)濟結構調(diào)整的穩(wěn)態(tài)發(fā)展背景下，只要宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)顯著回落的系統(tǒng)風險，我們不必對基本面過于擔憂，同時過多討論基本面對二級市場投資參考意義不大。符合經(jīng)濟結構調(diào)整的變革既是近期股價上漲的驅(qū)動因素，也是未來一段時間內(nèi)最好的投資方向。
原料：期貨市場預期悲觀，現(xiàn)貨跌幅相對較小
受螺紋期貨跌幅較大影響，上周礦石主力合約跌幅達 6.85%，普氏指數(shù)跌幅達4.45%，產(chǎn)能擴張使得礦石供需格局更為弱勢。不過，與期貨市場悲觀情緒不同，上周 Mysteel 現(xiàn)貨礦價指數(shù)下跌 0.85%，其中進口礦下跌 1.20%，國產(chǎn)礦下跌 0.46%，現(xiàn)貨跌幅相對較小或因為實際需求尚未不及預期那么悲觀。與之相應，上周礦石港口庫存 11269 萬噸，環(huán)比增加 32 萬噸。
盈利：鋼廠盈利雖下滑但仍處高位，鋼廠減產(chǎn)跡象不明
受近期鋼價持續(xù)下跌影響，鋼企盈利開始下滑，不過依然處于相對高位。上周Mysteel 調(diào)查 163 家鋼廠高爐開工率 91.57%，環(huán)比略有上升。在盈利尚可的支撐下，目前鋼廠減產(chǎn)跡象并不明顯。
投資：標配行業(yè)，關注具有變革題材的品種
上周行業(yè)指數(shù)下跌 5.31%，跑輸全A指數(shù) 0.18%。 行業(yè)股價跟隨改革樂觀預期持續(xù)上漲但依然沒有超額收益，軍工與變革題材個股漲幅居前，也反映股價上漲與基本面無關。建議標配行業(yè)，繼續(xù)關注受益內(nèi)生性國企改革的玉龍股份、金洲管道、 寶鋼股份;同時，建議構建組合博弈外延式變革如首鋼股份;此外，業(yè)績穩(wěn)健的久立特材也值得繼續(xù)關注。(長江證券)
廣發(fā)證券：預計鋼價將止跌企穩(wěn)
重點鋼廠粗鋼產(chǎn)量大幅減少，預計鋼價將止跌企穩(wěn)
目前房價持續(xù)下挫及房企庫存攀升加大房地地產(chǎn)下行風險，而鐵路投資完成額不足4 成顯示基建乏力，難對沖房地產(chǎn)下行風險，宏觀面復蘇壓力加大。8 月份鋼鐵PMI 跌至48.4%，連續(xù)4 個月處于榮枯線下，8 月鋼市供需矛盾未解促使鋼價跌至歷史低位。8 月下旬重點鋼廠粗鋼產(chǎn)量大幅減少8.35%，雖目前噸鋼毛利理想，但銀行收緊信貸及環(huán)保壓力加大均抑制產(chǎn)能投放。上周期螺延續(xù)跌勢，金九需求回暖不及預期打擊市場信心，9 月中下旬下游采購有望季節(jié)性回升，而鋼廠減產(chǎn)改善供需關系，預計短期鋼價將止跌企穩(wěn)。8 月鋼價已有所下跌，9 月下游需求或稍有改善，終端和經(jīng)銷商均有補庫存需求，鋼、礦價或均小幅上漲，行業(yè)盈利將有改善，推薦“標配”業(yè)績好的龍頭公司。廣發(fā)鋼鐵組合及比例：久立特材(40%)、玉龍股份(20%)、寶鋼股份(20%)、大冶特鋼(10%)、新興鑄管(10%).
原料：原料市場以跌為主
上周國內(nèi)鐵精粉均價715.2 元/噸，較上周下跌1.5 元/噸，青島港進口礦均價590 元/噸，較上周下跌15 元/噸;唐山廢鋼1880 元/噸，較上周下跌80 元/噸;唐山方坯2440 元/噸，較上周下跌110 元/噸。
鋼價：鋼價跌幅明顯，下周鋼價將止跌企穩(wěn)
上周國內(nèi)鋼價綜合指數(shù)為113.86，周環(huán)比下跌1.83%，其中長材跌2.12%，扁平材跌1.5%，分別收于122.68、105.42。螺紋鋼主力合約(1501)收盤價為2834 元/噸，跌幅為3.61%;結算價為2837 元/噸，跌幅為3.40%。螺紋鋼期現(xiàn)貨價差為-103 元/噸，周環(huán)比下跌20 元/噸。
盈利：各品種利潤全面下跌
在考慮一個月原料庫存條件下，我們估算目前螺紋鋼毛利約23.49元/噸;線材毛利約6.91元/噸;熱卷毛利約103.50元/噸;中厚板毛利約-44.20元/噸;冷軋板毛利約47.30元/噸;鍍鋅板毛利約204.65元/噸。
社會庫存：總量跌幅明顯，各品種以跌為主
上周末鋼材社會庫存為1213.60萬噸，周環(huán)比減少1.61%，同比減少16.73%。其中中板庫存環(huán)比減少3.95%;螺紋鋼庫存環(huán)比減少2.43%;線材庫存環(huán)比跌1.56%;冷軋板庫存環(huán)比減少0.94%;熱卷庫存環(huán)比增加0.54%。(廣發(fā)證券)
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